最近青少年牙齿问题屡屡刷屏，令不少家长开始关注牙科。根据《第三次全国口腔健康流行病学抽样调查结果》显示，我国5岁儿童乳牙龋病的患病率为66.0%，也就是说，5岁以下的儿童里，每三个孩子中就有两人患龋齿。
所谓“牙疼不是病，但疼起来要人命”，看似小小的一颗牙齿动则几百数千，高则数万的价格也令人咋舌，让越来越多的年轻用户开始关注牙齿健康。在这股热浪之中，民营口腔医疗服务提供商瑞尔集团有限公司近日向港交所递交IPO申请，意图在这牙齿经济中走向上市。
根据Frost & Sullivan数据显示，瑞尔集团2020年的收入规模在民营口腔医疗机构中排名第三。这样一家名列前茅的企业IPO本该顺理成章，但一方面顶着高亏损，另一方面背负着严苛的对赌协议，令不少人开始审视瑞尔集团IPO背后的真正价值。
高营收与高亏损并存：绕不开的铺开能力与密度范围
在近三个财年中，瑞尔集团的综合毛利率分别为15.2%、10.1%及24.1%；策医疗的主营业务毛利率分别为43.14%、45.93%及45.05%。
但是与之相随的是在这三个财年中，经营利润分别为-8404.3万元、-1.33亿元及1.24亿元，累计经营亏损为9302万元；净亏损分别为3.04亿元、3.26亿元及5.98亿元。
一边是有着不错的毛利率，另一边则持续亏损，这意味着瑞尔集团确实有着不错的盈利能力，牙科领域发展也具有一定的优势，但在瑞尔眼科发展的同时，还存在大量的“吸金”项目。
这其中最直观的就是开店，牙科本身就是具有“趋近效应”的，其实医疗类行业本身都具有趋近性，一般除了较为危险的重大疾病，用户总是会选择较近的医疗场所进行诊治。
在如今国内牙科医院市场渗透率不高的情况下，开店式的“跑马圈地”就具有很大的必要性，这种铺开能力是该类行业的核心竞争力之一。而且瑞尔集团也有收购的杭口、宁口等大型口腔医院的案例，虽然牙科有着不错的利润，但这种投入也是持续高涨的。
根据招股书数据显示，截至今年3月瑞尔齿科在一线城市运营50家口腔诊所，瑞泰口腔在一线及核心二线城市运营7家口腔医院及50家口腔诊所。也即是说如今瑞尔集团在全国的一线及二线城市总共运营着107家口腔医疗机构。
以目前口腔牙科市场而言，这个开店数量并不少，但对于瑞尔集团的“千店计划”还相去甚远，也能看出瑞尔集团对于开店的迫切投入。
比如说关于资金用途上，瑞尔集团计划投入约50%的募资，在现有一线及新一线城市开设新的医院及诊所；计划投入约15%的募资，在二线城市自建医院及诊所。计划投入约15%的募资，用于建设及优化信息技术基础设施；拟投入约10%的募资，用于战略并购能与其平台产生协同效应的医院及诊所；拟投入10%的募资，用于补充营运资金。
