2019年下半年财报季，有人欢喜有人愁。8月13日开盘，阅文集团股价暴跌17.81%，跌出历史新低。种种迹象表明，股票暴跌主要是由阅文2019年上半年净利润下降导致。
阅文集团2019年上半年财报显示：阅文集团2019年上半年实现总收入29.17亿元人民币，同比增长30.1%；通用会计准则下，净利润3.93亿元，同比下降22.4%；非通用会计准则本公司权益持有人应占盈利3.90亿元，同比缩减19.3%。其中，阅文在线业务收入达16.6亿元，同比减少11.5%；版权运营及其他收入达13.1亿元，同比增长224.1%。
“在线业务+版权运营”双轮驱动是阅文前进的动力。阅文在线业务由在线付费阅读、网络广告、分销的第三方网络游戏构成；版权运营由制作发行电视剧、网络剧、动漫、版权改编权、运营网络游戏以及销售纸质图书构成。两大业务发展的好坏与阅文业绩的下降和提升紧密联系。
2018年开始，网文市场政策趋紧、整体环境不容乐观，阅文逐渐失去往日的核心优势，步入多事之秋。
在线业务支柱突然倒塌
2015年，腾讯文学和盛大文学于合并形成数字阅读平台——阅文集团，两年后阅文集团在香港联交所主板上市，上市首日大涨86%，成为港股10年来最火IPO，被外界赞誉为：中国网络文学第一股。
2015年前后，随着互联网急技术和智能手机的普及，在线阅读风靡一时。《2017年度中国数字阅读白皮书》调研数据显示：2017年，全国数字阅读用户近4亿，青年用户占比超7成；中国人均阅读10.1本电子书，7.5本纸质书。中国数字阅读市场规模达到了152亿元人民币，用户为电子书付费的意愿提升至63.8%。
也正是在数字阅读发展得如火如荼的这一年，阅文集团凭借一手建立的付费阅读模式乘风而起，一举上市。那时，阅文稳坐在线阅读市场第一的宝座，主要营收板块分为在线阅读、版权运营、纸质图书。但上市之初，阅文收入来源完全依赖在线阅读，因其收入模式单一、利润率低以及估值高等问题而饱受资本质疑，因此上市之后股票一直跌跌不休。
可以看出，这几年资本一直在观察。以至于长期依靠在线阅读业务“充血”的阅文，在公布今年上半年在线订阅收入下降之后，部分资本撤出市场，导致股价暴跌。
众所周知，阅文在线业务的收入主要包括在线付费阅读、网络广告和平台分销第三方网络游戏所得收入，是阅文最大的营收板块。阅文集团2018年财报显示：2018年阅文在线业务服务收入为38.28亿元（5.58亿美元），同比增长9.7%，占比76%。
