公告称,预计未来经济增长仍有进一步下行压力。主要有以下两个逻辑:首先,地产部门未来趋于回落。居民部门债务负担较重,棚改货币化政策调整意味着三四线城市地产销售失去重要支撑。其次,出口增速可能回落。2019年开始前期提前出口规避关税的行为将逐步消散,贸易战对出口增速的影响可能将更为明显。叠加海外经济体逐渐步入经济后周期,需求增速可能放缓,中国外需面临不利因素。
通胀方面,我们认为通胀压力可控。通胀从根本上由总需求所决定,经济回落过程中,通胀压力总体可控,主要是对市场预期形成阶段性扰动。政策面方面,在宽信用取得明显成效之前,当前的政策立场不会发生根本变化。货币政策将维持中性偏宽松的立场,为宽信用创造相对有利的货币环境,但资金利率继续大幅下行概率也不大,预计将维持流动性的相对宽松。
从市场本身来看,我们认为债券收益率仍有进一步下行空间。预计未来伴随着基本面压力的进一步加大,银行体系资产可得性下降,期限利差仍有压缩空间。