► 2019年，黎明前的黑暗
总结一下，为什么会出现这种变化？
因为大量投资项目无法退出，IPO后纷纷破发。三只松鼠、拼多多属于及其个别的案例，更多的像蔚来、云集、优信等公司纷纷破发。
事实上，一些投资机构投了数十个项目，但是成功IPO退出的项目少。一般情况下投资人看3到5年项目，时间长一点的大健康项目8年，但现在普遍IPO退出率低，有些项目一投就是十年，导致很多投资机构的资金被积压，钱出不来无法继续募集资金，所以出现了一半投资机构投资金额减少，近一半投资人选择投了估值5亿美金以下的电商公司。如经纬张颖所说，一块钱要掰成两半花。
另外，一些电商赛道竞争激烈，烧钱多亏损大，如生鲜赛道的每日优鲜、美菜网等已经领先，后来者机会艰难，估值又太贵，无法入局。所以有些赛道虽然很热，但投资人也以观望为主。
于电商创业者来说，这是好事儿，在很长的时间里，创业者被投资者灌输的想法是快速烧钱做大，再融更多的钱。经营KPI，以规模优先，完全不考虑业务整体的协调性。不是创业者们不够聪明，而是融资太容易了，太浮躁。
而对优秀的投资人来说，就更是好事了。意味着往日要抢的项目，现在不必再抢了。往日估值更贵的项目，今天可以以一个更加合理的价格买入。
因为2020年美国总统选举，预期12月中美贸易战将阶段性达成停火协议。这将有助于国内制造业出口，也有利于经济整体信心复苏，所以海豚智库认为2020年不会比2019年更糟糕，所以这正是黎明前的黑暗。
► 2020年的投资机会在哪里？
但从更长远来看，以下赛道我们认为机会依然很大。
消费品牌，消费升级的机会，天猫十大美妆品牌有4家国货品牌。
跨境出口电商，国货的全球化，SHEIN、Fordeal、Fanmart都是典型的案例。
线下连锁，线上流量成本更贵，线下化的趋势明显，钱大妈、Nome、茶颜悦色等都是优秀案例。
