另一方面，客观上来讲，这似乎也能够说明，科大讯飞表现出来的价值具有明显的外部性：当行业处于上升期，估值随着上扬，当市场回归理性，估值就迅速回落。某种程度上来说，这可能也是自身缺乏核心长期价值的具象化。
我们试图通过财报，来窥视科大讯飞长期核心价值以及其作为科技企业的成长性。
对于AI科技企业来说，研发费用投入是一个重要的指标。而研发投入中有相当比例用于算法工程师的薪资。一般来说，算法工程师的薪资越高，研发团队就越稳定，对人才的吸引力也就越强，有利于科技企业的长期发展。
令人意外的是，根据科大讯飞财报数据显示，按照年报披露的6461名研发人员估算，上半年人均工资7.58万元，月均工资1.26万元，这样的工资水平放在AI算法赛道中并没有足够的吸引力，当然了，科大讯飞总部位于合法，虽然AI研发是香饽饽，但是在二线城市肯定达不到一线城市的同岗位收入水平也是客观事实。
从科大讯飞去年发布的年中财报来看，报告期内研发费用11.52亿元，比上年同期增长了23.05%，研发营收占比为18.2%，对比往年来看，其研发营收占比略有下降，到2020年后降至18.55%。
一方面，研发投入的力度上有所下降，另一方面，在研发投入的结构上，似乎也表明研发投入的效率有待提高。
从研发投入结构占比上来看，研发人员的薪资占比43%，占比最多的却是无形资产摊销。在科大讯飞的29.93亿元的无形资产账面价值中，专利技术为0、非专利技术1974万、土地使用权5.18亿和软件18.55亿元。
换句话来说，在以算法工程师为生产主力的企业中，软件工具支出可能要比研发人员的薪资支出还要高。
从盈利的角度来看，主营业务贡献了2.09亿元，但是非经常性损益2.09亿元，其中政府补贴为1.49亿元，炒股赚的为1.18亿元。政府补贴、炒股带来的收益超过了主营业务的贡献。在现金流方面，值得注意的是，2017年至2021年，公司半年报披露的经营性现金流常年为负，到2021年已经扩大至-17.34亿。
透过财报来看，似乎就不难理解深股通的持续减持。作为一家AI科技企业，科大讯飞表现出来很强的科技股周期性，但过强的周期性反而表明企业本身似乎没有太多“跨周期”能力。
