同期，线上收入0.44亿元、3.10亿元、4.61亿元和0.89亿元，营收占比仅为11.85%、23.07%、29.08%和25.67%。
在「不二研究」看来，敷尔佳线下为主、线上为辅的打法，或导致其在不同销售渠道的价格混乱；且由于其采取代工模式、而非自主生产，或增加其品控风险。
招股书显示，2018-2021年一季度，市场监管部门共接到涉敷尔佳的消费者投诉19件次；敷尔佳解释称，均因消费者个体差异造成。
当行业监管趋严、消费者逐渐回归理性，面膜市场的竞争正在加剧。瞄准Z世代的各种“网红“面膜层出不穷，不断蚕食医疗面膜的市场份额；而老对手创尔生物紧追不舍，且研发投入更多。
敷尔佳的“械字号面膜”不灵了，但妆字号产品尚未脱颖而出，如何吸引新生代消费者呢？
仅靠一张面膜，难“敷”A股
颜值经济风口下，一张医美面膜的十亿掘金路。
这也是敷尔佳“械字号面膜”暴利的故事。
或许“氪金“网红产品，或许冲动消费的“智商税”，当行业监管趋严、“械字号”失灵，消费者终将回归理性。
4月9日，国家药监局颁布《化妆品功效宣称评价规范》，指出自2022年1月1日起，要求对化妆品的功效宣称进行评价规范。
品牌宣称的效果，需要提供相应的实验数据支撑。
仅靠过时的“医美面膜“故事，研发不足的敷尔佳，恐难打动资本市场。
但是，敷尔佳还有新故事吗？即使顺利闯关IPO,其也难逃护城河缺失的“硬伤”。
毕竟，智商税的钱已经没那么好赚了。
本文部分参考资料：
1.《敷尔佳上市前分大钱，研发投入不到营收0.1%，靠什么建立护城河？》，雷达财经
2.《一年狂赚6.5亿的网红面膜敷尔佳，研发费用不足营收千分之一》，21世纪商业评论
3.《“双11”卖疯的敷尔佳曝黑幕！微商37折就拿货，研发才2人，功效也忽悠…》，金融界
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作者/七宝
排版/辰也
监制/Yoda
出品/不二研究
