来源：海豚智库整理公司历年财报
具体来看，一季度履约费用17.6亿元，增幅1.6%，营收占比从去年同期的8.7%下降至8.3%。据了解，唯品会已经在今年初开始实施快递外包JITX计划，社会化物流取代部分品骏物流承担唯品会快递业务。因此，未来履约费用和相关成本有望进一步缩减。
营销费用7.8亿元，增长21%，占总收入的比例为3.7%，较去年同期增长了0.5个百分点。这是本季度增速最快的费用，符合唯品会目前用户加速反弹的趋势。
技术与内容费用3.8亿元，同比下降17.9%，费率1.8%，低于18Q1的2.3%。
管理费用增长9%，达到6.7亿元，费率和去年同期持平。
►业绩回暖至少维持至3季度
虽然大盘并不稳定，但唯品会的股价今年以来已经上涨了30%多，源自业绩的改善。不过这一势头可以持续多久呢？
财报中，唯品会对自身2季度的展望为收入增幅0%-5%之间。这显然是考虑到了部分标品从自营转移到第三方平台，导致收入确认方式发生变化。所以，我们很难从收入角度去判断未来趋势。
相比之下，从用户、运营利润等维度去思考更加合理。
唯品会的用户增速在2018上半年跌入谷底，18Q1和18Q2分别为0%和6%（见前文的用户图表），随后开始反弹。由于去年1、2季度的增速很低，即基期比较低，所以今年上半年的同比增长压力不会很大。一季度14%的增速已经证明了这点。
换个角度看，去年夏天上线的王牌栏目“唯品快抢”和“最后疯抢”大量获客，未来仍有很大空间。从外部来看，过往4个季度，腾讯/京东渠道贡献了唯品会新用户的比例分别是24%、22%、23%和25%，处于稳定且缓慢上涨的状态。由于唯品会在微信九宫格入口、在京东APP首页也拥有入口，所以只要微信、京东的活跃用户指标不错，唯品会的用户就有机会上涨。
运营利润方面，上图可以看到，唯品会的运营利润在18Q2和18Q3分别为4亿元和3.5亿元，且均处于负增长状态。
随着重回品牌特卖战略的实施，更多低利润率商品由自营转平台，再加上去年同期较低的基数，唯品会在今年2、3季度完全有望实现运营利润的大幅增长。
财报的好坏最主要的参考标准就是和去年同期进行比较。唯品会在经历了多年品类拓展不利后，于去年下半年开始回归特卖。业务的聚焦和优化导致利润率的上升，推动股价反弹。
所以，就这家公司而言，2019年的业绩主要是在验证回归特卖的战略是否奏效。从18Q4和19Q1的数据来看（用户增长、利润率），该战略确实行之有效。因此，接下来至少有两个季度，业绩好转的确定性都非常高。
千里之行始于足下。总而言之，唯品会此次财报发布，让我们看到她的另一面，把功夫下在最基础的地方，回归商业本质，聚焦和深耕商品、运营，因而启动了唯品会增长的动力源泉。唯品会，未来可期！
