更严重的问题是，华为海思未来还将在终端、云端、边缘端人工智能芯片产品领域持续发力。而在这些方面，华为海思和寒武纪则构成了直接的竞争关系，曾经的伙伴如今成为对手，这让寒武纪陷入了异常尴尬的境地。
而对于寒武纪这样的窘境，市场自然会对其未来的发展打上一个问号，同样这也让寒武纪的估值更显扑朔。但是华为的离开，对寒武纪营收能力的影响，更是市场看重的。
营收决定估值
对于即将上市的寒武纪而言，营收是决定估值的重要砝码之一。
华为的离去，让寒武纪陷入了困境，也让市场对寒武纪的营收能力抱有怀疑态度。保荐券商此前预计，寒武纪在2020年营收为6亿元至9亿元，相比2019年增长35%到102%。
但是寒武纪在2020年上半年的情况并不乐观。根据最新披露的招股书可知，寒武纪上半年预计实现营收仅仅只有8200万元至8600万元，同比下滑16.32%到12.24%，而预计亏损却为2.1亿元到2.3亿元。
从招股书中公布的数据来看，寒武纪的主营业务终端智能处理器IP和云端智能芯片以及加速卡业务都有不同程度的下滑，而新开拓的边缘智能芯片及加速卡和基础系统软件业务因为业务量过小的因素，对营收的贡献更是有限。
同样影响寒武纪营收能力的还有其自身的局限。
芯片公司需要长期投入研发、长期烧钱，就算如此做出来的产品还需要客户的Design-in(客户送测），通过客户的反响和现场支持，以及与客户的沟通磨合才能对产品进行更好的打磨，以便于交付出更加成熟的产品并实现大规模量产。
这也是芯片行业“成本前置、收益后置”的特点决定的，占据市场之前，芯片企业都需要长期稳定的投入。而高成本的研发费用和巨额的亏损，也是这种特性带来的弊端，同样，寒武纪在这方面也十分头疼。
纵观招股书，不难发现寒武纪的研发费用确实占据了较高成本。从2017-2019年，公司研发费用分别为2986.19万元、24011.18万元和54304.54万元，研发费用率分别为380.73%、205.18%和122.32%，连续三年的研发投入占营收比重超过100%。
而竞争日益激烈的市场，对寒武纪而言更是营收方面的一大拦路虎。
除去华为这个曾经的伙伴如今的对手，在终端智能处理器IP的市场中，竞争也逐渐加剧。尤其在芯片IP巨头ARM也开始涉及这一领域之后，连寒武纪自己也承认，ARM在集成电路IP市场具备深厚的积累、良好的声誉与客户关系，相对于寒武纪而言在市场中具备更加明显的优势。
而这方方面面的原因，让寒武纪的营收能力充满了争议，也造成如今寒武纪估值的捉摸不定。
在大爆发之中，寒武纪以光速推进其上市进程看似光鲜，但是这背后的估值焦虑，更值得关注。虽然在新基建热潮中，寒武纪脚踏芯片和人工智能两大风口，但是在竞争如此激烈的市场中，寒武纪想要获得资本市场青睐，似乎还有很艰辛的路要走。
文/刘旷公众号，ID：liukuang110
